白银！白银！上期所，最新出手

10月底以来，白银接力黄金，价格一路飙升，成为国际贵金属市场里最靓的仔。在强劲买盘带动下，伦敦现货银上月大涨16%，本月延续涨势，最新突破60美元/盎司，各大期货市场报价也是节节攀升。

为了防范过度投机、严控市场风险，12月10日，上期所对白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度做出调整：白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。

国际银价年内涨幅已超110%

截至发稿，伦敦现货银报价为60.82美元/盎司，年内上涨110.56%。

国信期货首席分析师顾冯达指出，近期白银市场结构性逼空行情刺激价格迭创新高之后延续强势表现，并在空头被迫止损后迎来关键突破。本轮白银价格持续创新高，主要受两方面核心因素驱动：一是金融配置需求显著增强。在美联储政策落地前，市场波动加剧，贵金属作为避险资产受到追捧，全球资金持续流入白银ETF及相关金融产品，形成稳定的资金面支撑。二是工业需求预期不断强化。随着人工智能、新能源、电子制造等产业的快速发展，白银的工业应用场景持续拓宽，尤其是光伏、电动汽车等领域渗透率提升，形成了长期需求支撑。在供应增长相对平稳的背景下，强劲的需求预期加剧了市场对供需缺口的担忧，吸引资金基于中长期逻辑进行布局。

从资金面来看，全球主要白银ETF持仓近期呈现稳步增长，反映出机构与个人投资者均在加大对白银的配置。截至12月9日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的持仓量为15,973.16吨，较一个月前增长约6%。

顾冯达认为，综合来看，白银强势突破历史心理关口，短期聚焦白银能否站稳60美元关口，趋势强劲但波动加剧，在美联储关键性议息会议前以短期消化过快涨幅为主，黄金关注回调至关键支撑区后的布局机会，白银结构性逼空行情下控制仓位，没交割资源绝不做空，底仓多单仓位谨慎持有应对市场的极限波动。

提保扩板、上期所出手调控

截至北京时间10日15:00收盘，国内白银市场继续刷新历史纪录，上期所白银期货主力合约受海外市场带动大幅上涨，收盘报在14373元/千克，涨幅达到5.44%，创下历史收盘价新记录，市场成交量近期也连续处于高位。

在这样的背景下，上期所出手调控，对白银期货主力合约提保扩板。分析人士认为，上期所此次 “提保 + 扩板” 的双重调控，是预防市场过度投机乱象和潜在逼空行情，更好地服务实体产业链风险管理。交易所的调控意图十分明确，即引导市场理性交易，防范短期过度波动。

据了解，当前全球主要白银库存均处于历史低位。截至2025年12月5日，上期所白银库存量为688吨，年内累计减幅过半。伦敦金属交易所白银库存较2019年峰值下降约75%，流动性风险加剧‌。纽约COMEX库存因跨境运输瓶颈难以缓解，现货短缺问题突出。

值得关注的是，白银价格持续快速拉高吸引了资金入场，甚至持续导致了相关白银基金的溢价风险。12月以来，国投瑞银基金发布公告表示，相关白银基金LOF二级市场价格明显高于其基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失，最高溢价甚至超过10%，截至12月9日，国投瑞银LOF二级市场价格年内涨幅超过100%，远超一些权益类基金，但振幅也高达100%。

上版：刘珺宇

校对：盘达