分红险保证利率降至1.25%，中英人寿破冰意味着什么？

在分红险预定利率持续下探之际，中英人寿推出“成长型分红险”——福满佳C款（悦享版）终身寿险，将保底预定利率下调至1.25%，较当前1.75%的监管上限直降50个基点，成为首款保底利率跌破1.5%的分红险产品。

该产品采用“1.25%保底收益+浮动分红”的结构，演示利率为3.9%，收益重心明显向浮动分红倾斜。

在业内看来，这不仅是一款产品的定价调整，更释放出分红险收益结构正在重塑的信号。

保证收益“再退一步”

所谓分红险，是指保险公司将实际经营成果形成的盈余，按照一定比例向保单持有人分配的人身保险产品，其核心结构由“保证收益+浮动分红”两部分构成。

回顾分红险定价轨迹，保证利率已从过去的2.5%逐步下行至2%、1.75%。如今1.25%的出现，使保证收益水平几近“腰斩”。

北京联合大学金融系讲师杨泽云在接受界面新闻采访时表示，分红险的保证利率本质上是保险公司对未来数十年利率环境的长期判断。近年来市场利率持续下降，在预定利率动态调整机制运行后，预定利率研究值整体呈下行趋势。部分产品保证利率进一步下降至1.25%，既是审慎定价的体现，也是对长期利率中枢下移的回应。

中英人寿总经理助理、首席市场官王潇表示，中英人寿首发1.25%预定利率分红险产品，率先探索实践“成长型”分红策略。在行业分红险普遍采用1.75%预定利率背景下，中英人寿持续构建覆盖不同风险偏好的多层次分红体系，形成梯度化分红预定利率，精准匹配客户对保障确定、适度增值或高成长潜力的差异化需求。

长期以来，分红险在市场更多承担类固收替代角色，依靠较高保证收益吸引偏好确定性的客户。

杨泽云认为，此轮下调也具有理念引导意义。他表示，过去不少消费者更关注保证收益的确定性，甚至形成“刚性兑付”的心理预期。但分红险本质上应是浮动收益产品。下调保证收益，有助于引导市场逐步接受“非保证浮动收益”的理念。

近年来，在预定利率多轮下调后，储蓄型保险的保证收益持续压缩。与此同时，银行存款利率和理财产品收益率同步走低，使分红险一度成为“稳健替代品”。但随着保证收益不断下探，分红险的“类固收”属性正在弱化。当前市场主流分红险产品的保底利率已普遍降至1.75%水平，部分公司开始探索更低保证结构。

不过从销售端看，一位保险经纪渠道负责人向界面新闻坦言，在银行理财净值化之后，分红险的“保证收益”一直是销售的重要抓手。跌破1.5%后，部分偏好确定性的客户可能会转向其他产品。

他指出，市场教育需要时间。“客户过去习惯把分红险当成类固收替代。现在要强调“浮动收益”，如果分红实现率不能持续兑现，信任成本会提高。”

为投资端“松绑”？

在业内人士看来，分红险保证收益的持续下探，并非简单的销售策略调整，而是资产负债结构再平衡的结果。

近年来，在长端利率中枢下移、权益市场波动加大的背景下，保险资金投资收益承压明显。预定利率动态调整机制运行后，产品定价与市场利率联动更加紧密，负债成本对资产端收益的约束进一步强化。

从结构上看，储蓄型分红险的收益来源于两部分：一是写入合同条款的保底收益；二是根据投资表现确定的浮动分红。

杨泽云分析称，保底收益是刚性承诺，而红利收益则取决于投资运作情况，最低可能为零。分红险的优势在于，通过较低保证收益，将部分利差收益和风险转化为与客户共担。

在他看来，降低保证利率，实际上是在为投资端“松绑”。“当保证收益较低时，保险公司只需以固定收益资产覆盖保底部分，就可以适度增加对股票、股权、不动产、基础设施等长期资产的配置。投资环境较好时，公司与客户共享超额收益；环境承压时，则通过降低分红率进行缓冲。”杨泽云指出。

某大型寿险公司投资负责人向界面新闻表示，从投资端看，降低保证利率的直接效果，是缓解负债成本压力。“保证利率越高，我们越需要大量配置长期固定收益资产来锁定利差。现在保底降至1.5%或以下，覆盖底线所需的固收比例下降，资产配置空间明显提升。”

他指出，这意味着险企可以在风险可控前提下，适度增加权益类及另类资产配置，提高长期收益弹性。“本质上，这是让资产端和负债端更加匹配。保证降低，并不是简单‘降收益’，而是减少刚性承诺，让分红真正体现投资成果。”该负责人表示。

不过，保证收益的下调并不必然意味着分红水平的提升。浮动收益空间的扩大，最终仍取决于险企的投资能力与风险控制水平。

在利率中枢长期低位运行的背景下，分红险正在完成从“确定性承诺”向“收益共担”的结构转型。但这场转型能否真正兑现为客户收益，仍需时间检验。